Анатомия «криптозимы». Что теперь нужно криптовалютам для роста

Исследователи Tiger Research назвали условия для роста альткоинов Аналитическая компания заявила, что классическая «криптозима», ранее запускаемая внутренними шоками, например крахом FTX, уступила место структурному расколу рынка под давлением внешних макрофакторов и регулирования

«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.

Текущее состояние крипторынка показывает, что индустрия переживает не очередной циклический спад, а фундаментальную структурную трансформацию. Как отметили аналитики Tiger Research, если раньше кризисы рождались внутри самой экосистемы, будь то взлом Mt. Gox в 2014 году, крах ICO-пузыря в 2018 году или банкротство FTX и крах Terra (LUNA) в 2022 году, то сегодня ситуация иная.

Взлом Mt. Gox. В 2014 году обанкротилась крупнейшая на тот момент биткоин-биржа Mt. Gox после потери сотен тысяч биткоинов. Это стало первым системным кризисом крипторынка, который надолго подорвал доверие инвесторов к отрасли.

Пузырь ICO. В 2017 году проекты массово привлекали средства через выпуск собственных токенов, часто без готового продукта и устойчивой бизнес-модели. Спекулятивный бум быстро сменился резким падением рынка и ужесточением регулирования.

Крах Terra. Terra была одной из крупнейших криптоэкосистем со стейблкоином UST, привязанным к доллару. Весной 2022 года эта привязка сломалась, инвесторы начали массово выходить из проекта, а связанный с ним токен LUNA практически обнулился в цене. За несколько дней рынок потерял десятки миллиардов долларов, а крах Terra стал отправной точкой общего обвала криптоиндустрии в 2022 году.

Банкротство FTX. Осенью 2022 года рухнула одна из крупнейших криптобирж FTX, после того как стало известно об использовании ее менеджментом клиентских средств. Крах биржи спровоцировал цепочку банкротств компаний и фондов в отрасли — это стало одним из самых громких корпоративных скандалов в истории крипторынка.

rbc.group

Нынешняя коррекция вызвана внешними макроэкономическими факторами, считают эксперты, включая монетарную политику Федрезерва США и геополитическую напряженность в мире. Вывод Tiger заключается в том, что текущее падение не является «криптозимой» в классическом понимании, а скорее новой нормой, где традиционные паттерны рыночного роста или падения перестали работать.

Пик крипторынка пришелся на начало октября, когда биткоин достиг рекорда в $126,2 тыс., а общая капитализация криптовалют достигала $4,28 трлн. Но вскоре после этого на крипторынке была зафиксирована крупнейшая ликвидация торговых позиций — почти $20 млрд за один день. В ночь на 11 октября цены криптовалют начали падать после заявления президента США Дональда Трампа о возможном повышении тарифов на продукцию из Китая, ввозимую в США.

BTC/USD

64 489 -7 974 (-11%) ОКХ Feb 06 04:40:00 1д 3д 1м 3м 1г 5л

Биткоин игнорирует ралли золота после решения ФРС. Что произошло на рынке

К 5 февраля цена биткоина обвалилась к $70 тыс., а капитализация рынка — к $2,4 трлн. Динамика падения криптовалют оказалась отличной от цен на драгметаллы, которые в начале 2026 года обновляли свои рекордные значения. Схожую с металлами динамику показали и индексы крупнейших американских компаний.

Под классической моделью «криптозимы» аналитики понимают наступление внутреннего шокового события (взлом Mt. Gox, ICO-пузырь, крах Terra и FTX), которое мгновенно разрушало доверие к индустрии и заставляло участников рынка сомневаться в фундаментальной ценности технологии. Этот кризис неизбежно приводил к массовому бегству инвесторов, разработчиков и предпринимателей в другие сферы, что усугубляло ситуацию.

Разделение рынка

Хотя отмечаются паттерны «криптозимы»: спекулятивные пузыри, включая мемкоин президента США Дональда Трампа (TRUMP), и шоковые ликвидации на фоне новостей о введении США торговых пошлин для Китая, — внутреннего кризиса все-таки нет. В Tiger также отметили развитие некоторых секторов криптоэкономики, например рынков прогнозирования событий, а это, на взгляд аналитиков, свидетельствует не о коллапсе индустрии, а ее адаптации к изменившейся внешней среде.

«Новый дофамин». Как рынки прогнозов заменили биржи криптотрейдерам

В качестве ключевого фактора, изменившего криптовалюты, эксперты назвали регулирование, которое раскололо блокчейн-рынок на три слабо связанных между собой сегмента:

1. Регулируемая зона, включающая биржевые фонды (ETF) на базе биткоина и токенизированные активы (Real world assets, RWA). Сегмент характеризуется стабильным, но медленным ростом из-за регулирования.

2. Нерегулируемая зона, включающая мемкоины и экспериментальные протоколы сектора децентрализованных финансов (DeFi), как зона для высокорискованных спекуляций и инноваций.

3. Общая инфраструктура, включающая стейблкоины и оракулы, обеспечивающая связность отдельных зон.

Это разделение убило привычный механизм, когда капитал поступал «сверху вниз». Как уточняют в Tiger, ранее рост главной криптовалюты обеспечивал переток ликвидности в альткоины (отличные от биткоина криптовалюты).

Условия для роста

Аналитики акцентируют, что теперь капитал, приходящий через институциональные ETF, остается в биткоине и не перетекает в другие активы. И для запуска следующего бычьего ралли теперь потребуется одновременное появление в нерегулируемой зоне по-настоящему массового, полезного продукта и кардинальное смягчение глобальной денежно-кредитной политики (ДКП).

В связи с влиянием ДКП аналитики Tiger привели в пример рост крипторынка в 2020 году на фоне денежных вливаний в экономику во время пандемии COVID (так называемое DeFi Summer). А рост 2024 года на фоне запуска первых биткоин-ETF в США совпал с ожиданиями снижения ставок. Эксперты уточнили, что «независимо от того, насколько хорошо работает криптоиндустрия, она не может контролировать процентные ставки и ликвидность».

DeFi Summer («лето DeFi») — период взрывного роста популярности децентрализованных финансов летом 2020 года, характеризующийся появлением десятков инновационных протоколов. Примеры таких приложений: крупнейшая децентрализованная биржа Uniswap и крупнейший лендинговый протокол Aave.

В будущем нерегулируемая зона станет более спекулятивной, полагают эксперты, из-за низких барьеров для входа и высокой скорости происходящих событий: «Случаи, когда за один день происходит 100-кратное увеличение, а на следующий день — падение на 90%, становятся всё более распространенными».

«Время, когда все растет одновременно, вряд ли повторится из-за разделения рынка. Регулируемая зона стабильно растет, а нерегулируемая то взлетает, то падает. Следующий бычий рынок обязательно наступит, но затронет не всех», — заключили эксперты.

Альтсезон вряд ли повторится

Под ралли эксперты Tiger подразумевают наступление альтсезона (altseason, altcoin season) — это сленговый термин криптотрейдеров для обозначения фазы рынка, когда альтернативные криптовалюты единовременно начинают расти быстрее биткоина. В такие периоды капитал перетекает из BTC в более рискованные монеты, которые показывают более высокую доходность.

Телеграм-канал «РБК-Крипто» — подпишитесь и будьте в курсе самых главных и актуальных новостей о криптовалюте.

Присоединяйтесь к форуму «РБК-Крипто» в Telegram для обсуждения новостей и тенденций криптомира.

В прошлые рыночные циклы, в том числе в 2017 и 2021 годах, такие фазы сопровождались многомесячными ралли, когда многие альткоины показывали рост в десятки и даже сотни раз, существенно обгоняя биткоин по доходности.

Схожие выводы сделали и другие отраслевые эксперты. Например, в отчете крупного маркетмейкера на крипторынке — компании Wintermute говорится, что ликвидность стала более концентрированной и распределяется неравномерно.

Теперь большие объемы сосредоточены в меньшем числе активов, что маркетмейкер объяснил появлением биржевых фондов (ETF) и компаний, накапливающих криптовалюту в качестве резервного актива, — эти участники направляют капитал преимущественно в основные токены. Аналитики отметили, что это сказалось на альткоинах, продолжительность роста цен на которые сократилась втрое в 2025 году относительно 2024 года.

Никаких больше альтсезонов. Почему крипторынок не растет как раньше

Аналитики Delphi Digital также указали, что период массового роста альткоинов (альтсезон) подходит к концу. Они предполагают, что капитал будет концентрироваться лишь в узком кругу проектов со структурным спросом: токенах, получающих приток через ETF, протоколах с реальной выручкой и программами выкупа токенов (байбэки), а также приложениях с проверенной бизнес-моделью.

Есть и другие мнения, которые описывают причины отсутствия глобального рыночного роста как смещение фокуса инвесторов от спекуляций к активам с четкими вариантами использования и устойчивой экономикой. Это мнение высказали эксперты управляющей компании Grayscale.

В L2-сети для Ethereum вложили миллиарды. Бутерин счел их бессмысленными

Против всего рынка. Как три токена дали рост до 100% при обвале биткоина

Почему дно биткоина ниже $60 тыс. Главное из отчета Galaxy

Авторы Теги Олег Гордышев

Источник: www.rbc.ru